Veikko Huuska

Puhkeaako teknokupla? - Toistuuko historia



Yleisessä
tapahtumavirrassa
kannattaa kiinnittää huomio erityisilmiöihin, joiden esiintymislogiikka jotenkin poikkeaa
niistä edellytyksistä, joita voidaan olettaa olevan olemassa.  (Onkohan tämä nyt riittävän oraakkelimaisesti
sanottu.  Olen viime aikoina lueskellut
maanantaina 90 vuotta täyttäneen presidentti
Koiviston
tekstejä, ja tartuntaa saattaa ilmetä).



No, sanotaan vaikkapa asia näin:



jos kolmiyhteydellä jonka kansakunta, valtio ja
kansantalous
muodostavat menee huonosti, niin miten jollakin yrityskentän
lohkolla voi mennä erittäin hyvin, suorastaan ennätysmäisen hyvin?



Konkretisoikaamme
tämä näin:



Yhdysvaltain talous jatkaa heikossa hapessa, eikä mitään
merkkejä sen tervehtymisestä ole havaittavissa, eikä politiikan sotkut niin
kotimaassa kuin ulkomaillakaan lupaa minkään sortin käännettä apeaan menoon.



Kun tätä isoa kuvaa vasten ladotaan seuraavat luvut, niin
herättävätkö ne joitain aprikointeja ja suoranaisia uhkakuvia?  Luvut ovat tässä:



Teknologiayrityksiä seuraava Nasdaq Composite Index on noussut viimeksi kuluneen vuoden aikana
kohonnut 31 % ja peräti 207 % finanssikriisin puhkeamisen aikana maaliskuusta
2009 lukien.  Kun taas kyseisten
yritysten kannattavuus on kohonnut vastaavasti vain 22 %.  Mutta niiden voittoja kuvaava Dow Jones Industrial Average on
pompannut hurjat 142 %.



Herättääkö tämä
jotain ajatuksen tynkää?



Kuiskailut ”uudesta teknokuplasta” ja ”täys fiaskosta” ovat
voimistuneet, ja yhä useammat alkavat hipelöidä paniikkinappulaa.



*



Puhkeavat kuplat



Jo kesän kynnyksellä ja vielä kesäkuussakin pelättiin melko
yleisesti taantumaa tekno-kursseissa. 
Mutta miten tässä kävi? 
Kesäkuusta tähän päivään (USA:n) teknosektorin Nasdaq on pompannut 16,6
% - siis enemmän kuin tuplasti sen, minkä DOW (7,4 %).



Joku päivä sitten Yhdysvaltain MarketWatch.com  arvioi, että tekno-osakkeet ovat päätyneet
”into bubble territory” (kuplavyöhykkeelle).



MW serveerasi sellaisia käsitteitä kuin ”froth” ja
”exuberance” (kääntyisikö tämä jotenkin näin että ”vaahtoa ja samppanjaa”) ja
sisälsi vähemmän tehokkaasti verhoillut viittaukset  dot.com –maniaan vuosina 1999 ja 2000. 



Onko tällainen elävä napanuora jo kertaalleen tapahtuneeseen
olemassa, vai näkevätkö varoituksen sanan lausujat pöpöjä seinällä?  Siistillä seinällä.



*



Vastalauseita



Analyytikko Michael A
Robinson
pyrkii palstallaan (22.11.2013) ampumaan alas viisi keskeisiksi
katsomaansa kuplaa.  Kuplilla hän
tarkoittaa turhia pelkokuplia, eli siis pyrkii todistamaan, että pelko pois
Rosmarie, ja kaikki tulee jatkumaan hyvin tästä edeskin.



 



Teknokupla, myytti numero
1: 



Twitter IPOs kurssi
on jo saavuttanut hulluuden rajat



Aiemmin marraskuun alussa Forbes vertasi nykyistä IPOa Twitter Inc.:iin todisteena siitä, että hetki on lyönyt – ja
teknokupla odottaa vain puhkeamistaan.  http://www.forbes.com/sites/markrogowsky/2013/11/08/twitter-reminds-us-this-time-isnt-different-after-all/
 (Forbes 8.11.2013)



Sosiaalisen media-alan yrityksen22 miljardin markkina-arvo
kuulostaa kieltämättä korkealta – etenkin kun kyseessä on firma, joka ei
(vielä) tuota mitään vaan pikemminkin menettää rahojaan.  Monille 7.11. kurssinousu 26 $ à
45 $;iin (+73 %) oli enemmänkin vaahtoa kuin reaalitaloutta.



Mutta toisaalta:



Twitterillä on 550
miljoonaa käyttäjää
eri puolilla maailmaa. 
Voiko 550.000.000 ihmistä olla väärässä? 
Se on yli 100 kertaa Suomen väärässäolijat.  - 
Käyttäjämääriin nähden kyseessä ei ole kupla, näin arvioi mr.
Robinson.  Vuosimitassa IPO on noussut 60
%, kun esimerkiksi keskimääräinen biotch-osake keskiarvo on siitä puolet eli 31
%.



Vuoden 1999 huumaavien
dot.com
–päivien tasolta ollaan vielä kaukana; tuolloin listausantien
nostot liikkuivat vuosikatsannossa tasolla 260 %.  Luku on nelisen kertaa enemmän kuin Internet
listautumisantien pitkä  keskiarvo 59
%.  http://en.wikipedia.org/wiki/Dot-com_bubble



Määritelmän mukaan
kasvuyritykset
(ne, joilla tuloskasvu on kaksinumeroista, tai kolminumeroista)
kaupan kasvun kerrannaispotentiaali on olennaisesti suurempi kuin ”kypsillä”
teollisuus- tai kuljetusyrityksillä. 
Näin yksinkertaisesti siitä syystä, että niillä on paljon enemmän
ansaintapotentiaalia kuin kilpailluilla aloilla toimivilla.



 



Teknokupla, myytti
numero 2: 



Tekno-osakkeet ovat
uskomattoman kalliita



Tekno-osakkeiden sanotaan irtautuneen todellisuudesta,
väitetään että niiden arvostuksella ei ole mitään reaalisia perusteita.  Paras tapa vertailla osakkeiden arvonnousua
suhteessa yhtiön arvoon on tsekata yhtiön voittokerroin
(forward
P/E
).  http://fi.wikipedia.org/wiki/P/E-luku  Siis osakkeen hinta suhteessa tulevan vuoden
voittoarvioon.



Birinyi Associates´in
ja Wall Steet Journalin esittämien
tilastojen mukaan tekno-osakkeisiin keskittyneen Nasdaq 100:n toteutunut myynti
on suunnilleen 18,05 kertaiset voitto-odotuksiin nähden.  Se on itse asiassa vähemmän kuin DOW:n
keskiarvo, jossa P/E –luku on 18,55.  Kun
tämän ohella  huomioidaan edellä mainittu
vipuvaikutus, eli se, että teknosektorin yrityksien kasvupotentiaali kuin
”kypsillä” tuotannon alafirmoilla (blue chip), suhdevertailu kallistuu
vielä voimallisemmin tech-sektorin hyväksi. 
http://www.taloussanomat.fi/porssi/sanakirja/termi/blue%20chip/  http://en.wikipedia.org/wiki/Blue_chip_(stock_market)



Esimerkkejä:



Apple Inc.  Todetaan, että vaikka Applen voittomarginaali
on lähes 22 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 30 %, se on edelleen kaupan alle 11
kertaa voitto-odotusten.



Microsoft Corp.,
sen vertausluku on alle 13, näin silti vaikka ohjelmistojätti on rahantekokone;
se tuotti lähes 19 mrd $ viime vuonna vapaata kassavirtaa (FCF).  http://en.wikipedia.org/wiki/Free_cash_flow



 



Kolikon toinen puoli;
-



vertaa tähän arvioon; http://www.businessinsider.com/evidence-that-tech-sector-is-in-a-bubble-2013-11



Art Cashin on samoilla linjoilla: http://www.cnbc.com/id/101122296



 



Teknokupla, myytti
numero 3



Kolmannen kvartaalin Tekno M&A aktiviteetit kohoavat
(Eli Fuusiot ja Yhtiökaupat tehdään aina syksyllä, mikä vedättää kursseja)



Business Insider
(3.11.2013)huomautti artikkelissaan, että viimeaikaiset huomattavat
tekno-fuusiot ja yrityskaupat nostavat kursseja.  Meillä suomalaisilla on tästä tuore esimerkki
2.9.2013 tehdystä eräästä yrityskaupasta. 
Kurssi noin pääpiirteissään tuplaantui.



PriceWaterhouse Coopers (PwC) totesi tilastojensa pohjalta,
että tämän vuoden 3 kvartaalilla fuusiot ja yhtiökaupat lisääntyivät vuoden
takaiseen 2012 vastaavan ajankohdan tasoon nähden 33 %.  Se vain jätti mainitsematta, että vuoden
1Q-2Q M&A –aktiviteetit olivat poikkeuksellisen löysällä tasolla, joten
vuosikatsannossa olennaisia muutoksia ei tule esiintymään.  



Toisaalta PwC diilerit katsoivat arvioissaan, että ”teknologia-alan M&A toiminta kompasteli
pitkin vuoden 2013 ensimmäisiä puoliskolla markkinoiden sumeiden näköalojen
lamaannuttamana
”.  Vasta 3Q:n aikana
tilanne palasi ”historialliselle tasolle”.



 



Teknokupla, myytti
numero 4



Markkinoilla on
liikaa riskipääomaa jahtaavia startup-firmoja 
http://fi.wikipedia.org/wiki/P%C3%A4%C3%A4omasijoitus



Timothy Draper,
joka on riskipääomayritys Draper Fishing Jurvetson´in perustaja on todellinen Silicon Valleyn legenda.  http://en.wikipedia.org/wiki/Timothy_C._Draper



Draper Fisher –firman perustettuaan 1985 hän on pukannut
liikkeelle yli 400 ohjelmisto-, mobile-, clean-teck-, energia-alan,
terveydenhuollon ynnä muiden vaihtelevien alojen yritystä.  Draper on sanonut, että menestyksellinen
riskisijoitustoiminta on tapissaan. 
Mutta onko näin, vaikka ikoni niin sanoo?



Thomson Reuters
ja kaupparypäs National Venture Capital
Association
totesivat että Yhdysvaltain hankeyritykset kasvoivat 4,1
miljardia $ kolmannen vuosineljänneksen aikana 2013.



Kasvuprosentti on 28 %. 
Vertauslukuna edellisen kvartaalin aikana kerätty riskipääoma.



 



Teknokupla, myytti
numero 5



NASDAQ kohoaa liian
lujaa



Jos katsoo vain valikoivien silmälasien läpi, voi tilanne
näyttää epäilyttävältä – osin jopa huolestuttavalta.  Mutta kun keskitytään aihepiirin mukaisesti
tekno-keskeiseen Nasdaqiin, voidaan todeta sen saavuttaneen lukeman 3950, mikä
tarkoittaa sitä, että se flirttailee psykologista kynnyslukua, 4000
pistettä. 



Entä sitten.  Eräät
muistavat, että kun tekno-nasdaq edellisen kerran saavutti 4000 pojoa, se
tapahtui juuri vähää ennen mainittua dot.com –rojahdusta vuonna 2000.



Siksi päättelyketju
etenee näin
:



tekno on jälleen
kuplassa – ja kupla räjähtää, kuten se teki 2000
.



Mutta näin pelkistetty analyysi hylkää
reaalitodellisuuden.  Kieltämättä Nasdaq
on vaarallisella vyöhykkeellä – todelliseen tuottoon nähden, mutta ei
kuitenkaan ”shampanjaa ja vaahtokarkkia
–tasolla.  Näin meille vakuuttaa mr.
Robinson.



Sitten päätteeksi vielä joitakin lukuja, joilla Robinson
kokee lohduttaa epäileviä tuomaita:



Viiden viime vuoden aikana tekno-alan kellokasyritykset (BellWether) ovat nousseet noin 185
%.  Se on 62 % parempi kuin Standard
& Poorsin 500 suurimman (S&P500) yrityksen 123 %:n kasvu.  Mutta kun kasvu jaetaan 5 vuoden ajalle
vuosikasvuksi, se on vain 12 % per vuosi. 
http://www.ipa.co.uk/News/Q3-2013-Bellwether-Report-reveals-highest-ever-recorded-rise-in-marketing-spend#.UpYDPnc8LIU



Kasvuyritysten mediaani sijoittuu pienehköjen yritysten
sektoriin.  Katsokaamme siis
pienyritysten lukuihin keskittyvään Russel
2000
–indeksiin, jonka mukaan viiden vuoden kasvuvauhti 172 % on hyvin
lähellä Nasdaq-lukujen tasoa.



Puheet teknokuplasta ja sen puhkeamisriskistä perustuvat
analyytikko Michael A. Robinsonin mielestä valikoivaan tilastojen
hyödyntämiseen.



Toisin sanoen: ei kuplaa – se on vain pelkkä myytti.



Niin että Myytti on nyt murrettu.  Mr. Robinsonin 5-kohdan ohjelmalla.



Uskokoon ken tahtoo.

Piditkö tästä kirjoituksesta? Näytä se!

1Suosittele

Yksi käyttäjä suosittelee tätä kirjoitusta. - Näytä suosittelija

NäytäPiilota kommentit (4 kommenttia)

Käyttäjän veikkohuuska kuva
Veikko Huuska

Aha, taisi olla joku tekninen häiriötila.. Teksti ei layouttaa normaalilla tavalla.

Seppo Paasikallio

Jo jonkin aikaa USAn porssi on noussut samaan kovaan tahtiin kuin FEDin tasearvot eli kuplaa synnyttää FED ilman reaalitalouden tukea. Kiinakin jo lupasi lopettaa taalan ostot ja noteeraa oljyn omassa valuutassaan. Petrodollari on ainoa tekijä, joka on pitänyt valuuttaa pystyssä ja sen kuolemaa kaavailevat jo monet ja sen tapahtuessa jenkeille käy huonosti.

Jotku optimistit kyllä lupailevat vielä huimia porssinousuja

Käyttäjän veikkohuuska kuva
Veikko Huuska

Toistan vielä kerran:

Imperiumit heikkenevät hitaasti, mutta romahtavat nopeasti.

Dynastioiden historialla on yhteinen nimittäjä: ne kaikki näyttävät ikuisilta. Mikään ei näytä horjuttavan niiden voimaa ja jatkuvuutta. Mutta savijalkaistumisen prosessi on hidas ja äänetön. Usein se on jopa vaikeasti havaittava, mutta yleensä sen kyllä pystyy näkemään, kun vain katsoo sitä, eikä anna ilmiön sokaista itseään.

Yhdysvaltain järjestelmän savijalkaistuminen etenee suoraan livenä silmiemme edessä. En lakkaa ihmettelemästä, miten harvat haluavat eli siis suostuvat näkemään sen.

Systeemihän ei enää aikoihin ole elänyt muuten kuin jatkuvan letkuruokinnan avulla, eli virtuaalirahan buustaamisen ja sen päälle tulevan järjettömän ulkomaanvelkaistumisen kasvun avulla.

Ei kai kukaan kuvittele että tämä voisi jatkua maailman tappiin asti? No, kyllä kuvittelee. Koko maailma elää siinä hurskaassa uskossa.

Mutta kun järjestelmä saavuttaa oman mahdottomuutensa pisteen, monet asiat lomoavat ja sitten sen lautakasan ääressä riittää ihmettelijöitä: miten tämä yleensä pysyi kasassa? Miten tämä ei romahtanut jo aikoja sitten? Miten me emme nähnet sitä, mikä oli tapahtuva?

Ei, ei, ei.

Käyttäjän veikkohuuska kuva
Veikko Huuska

Nasdaq Composite nousi viikon alussa >4000 pisteen.
Kannattaa katsoa oheinen graafi:

http://finance.yahoo.com/q?s=%5EIXIC

Ota maximi aikajana ja vertaa (Comapare) Down Jones- ja Standard&Poors -indekseihin: vertailu on karmaiseva, etenkin juuri kriittisen bubble-jaksojen osalta. Siis 1999-2000, ja nyt tätänykyä.

Nasdaq irtautuu todellisuudesta.

Toimituksen poiminnat

Tämän blogin suosituimmat kirjoitukset